2025年11月27日，多家权威媒体透露：

安踏被曝正评估收购德国 Puma 的可能方案，消息一出，Puma 盘前股价被直接推高约 12%。

几个月前，控股 29% 股权的法国 Pinault 家族被曝已请顾问评估退出方案，并与潜在买家接触。这次算是彻底把筹码摊到桌面上了。 

安踏的动作不算小手笔：

据彭博和路透报道，安踏已请顾问做方案评估。据报道，安踏若推进报价，可能会再度与私募基金组建财团——类似当年收购 Amer Sports 时的“安踏 + 私募 + 战略投资者”模式，而不是单独吃下 Puma。

同一时间，李宁被点名在和银行聊融资、先做“早期评估”，日本亚瑟士也在传闻名单里。

李宁公开回应，目前“并未就相关交易展开任何实质性的谈判或评估”。而Puma 官方对报道“不予置评”。

另一边，Puma 股价自去年以来大约腰斩，过去两年累计跌逾 60%，最新市值只剩约 25 亿欧元。

新任 CEO Arthur Hoeld 上个月刚推出“重置计划”：

计划裁员约 900 人，减少对折扣渠道的依赖、压缩产品线，把更多资源推向自营和高质量渠道。

现在桌上的关键变量，只有三个：

Pinault 家族的要价、Puma 自救的成色，以及谁敢真把报价单递上去。

主流解读很简单：“中国体育品牌又要豪购欧洲老牌，国货要在 Nike、Adidas 之间插旗。”

但从交易的角度看，这更像一场由卖方推动的资产处置：Pinault 家族在寻找一个能体面退出的价格。

Puma 过去一年股价大约腰斩，若拉长到两年，市值蒸发已超过六成。品牌调性偏老，渠道折扣比重偏高，库存压力与欧洲的人力/工会环境，也都让这场扭亏战不会轻松。

从 Artemis 主席“Puma 股权非战略资产”、“保留所有选项”的公开表态，再到内部消息口径“绝不会在当前估值水平卖”，

基本可以把 Puma 视为 Pinault 家族账本上的“可出售但不愿贱卖”的非核心资产。 

对安踏来说，Puma 的牌子是优势，财务是难题。整对了，是加速器；整错了，是减速带。

如果 Puma 的股价继续趴在底部、Pinault 又死守高估值，而欧盟在更趋严格的外资审查环境中对中资并购保持高度敏感，这场“全球第三阵营的成局机会”大概率会变成一轮拉高股价的并购烟火。

反过来，如果安踏能用更成熟的财团结构、去政治化叙事和清晰的扭亏路线打动监管，这可能是真正改写运动鞋版图的一步重棋。

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