华源证券近日发布小金属双周报：近两周，氧化镨钕上涨6.32%至75.75万元/吨，氧化镝下跌1.44%至137万元/吨，氧化铽上涨0.08%至608.5万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业订单偏弱采购意愿不强，整体交易冷清。北方稀土与包钢股份二季度稀土精矿交易价格环比上涨44.61%，支撑稀土价格中枢上移。
以下为研究报告摘要：
投资要点：
稀土：氧化镨钕价格止跌反弹。近两周，氧化镨钕上涨6.32%至75.75万元/吨，氧化镝下跌1.44%至137万元/吨，氧化铽上涨0.08%至608.5万元/吨。供给端，政策面以及供应面偏紧支撑，氧化镨钕现货供应持续紧缺，上游持货商低价出货意愿较低。需求端，下游磁材企业订单偏弱采购意愿不强，整体交易冷清。北方稀土与包钢股份二季度稀土精矿交易价格环比上涨44.61%，支撑稀土价格中枢上移。建议关注：广晟有色、中国稀土、北方稀土、金力永磁、宁波韵升、正海磁材等。
钼：节后补库需求释放，钼价震荡整理。近两周，钼精矿价格上涨3.19%至4535元/吨度，钼铁(Mo60)价格上涨3.22%至28.85万元/吨。供给端，国际氧化钼止跌企稳提振国内钼原料市场情绪，叠加矿山出货减少，钼原料市场流通性下降。需求端，冶炼厂前期原料库存低位，下游复产带动补库需求增长。钼铁现货成交价格仍呈倒挂风险，市场进入多空博弈、稳价观望的整理窗口期。建议关注：金钼股份。
钨：废钨走弱叠加高价库存消化，钨价调整。近两周，黑钨精矿价格下跌7.49%至92.60万元/吨，仲钨酸铵价格下跌3.70%至143.00万元/吨。供给端，多地矿山招标出货，叠加部分贸易商变现需求增加，钨精矿供应逐步转好。需求端，下游冶炼厂资金压力增大，前期原料匹配充分，新增订单跟进不足采购偏弱。4月，伴随首批钨矿开采指标逐步落地，矿山开工积极性提升，在供给收紧、进口增量受限以及海外高价支撑的共同作用下，市场整体或将维持紧平衡格局，关注五一节前补库升温预期。建议关注：中钨高新、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业。
锡：地缘冲突缓和，锡价反弹。近两周，SHFE锡上涨3.40%至37.48万元/吨，LME锡上涨6.97%至4.80万美元/吨。供给端，刚果（金）主要锡矿产区安全形势恶化，印尼政府持续打击非法采矿并收紧出口监管，缅甸佤邦矿区复产进度持续缓慢，锡原料供应面临系统性压力。需求端，传统消费电子刚需采购，AI等新兴领域表现优异。前期，受地缘冲突影响油价上行，锡价大幅调整；近期，地缘冲突进入谈判的观望阶段，锡价小幅反弹。建议关注：锡业股份、华锡有色、兴业银锡。
锑：供给偏弱等待需求改善，锑价震荡整理。近两周，锑锭价格下跌1.21%至16.35万元/吨，锑精矿价格下跌1.38%至14.25万元/金属吨。供给端，国内锑矿供应长期紧张局面不变，2月锑锭产量环比大幅下降，短期产量变化预计不大。需求端，第二季度光伏抢装潮启动，需求预计环比提升，现货流通紧张有望支撑价格中枢上移。建议关注：华锡有色、湖南黄金、华钰矿业。
风险提示：宏观经济波动风险、下游需求不及预期风险、进出口政策变动风险等。（华源证券 田源,张明磊,田庆争,陈婉妤,项祈瑞）
