日前，昆仑能源、华润燃气、新奥能源和港华智慧能源陆续披露了2025年业绩。四大城燃企业的经营数据既有共同趋势，也出现明显分化。其中销气量普遍维持增长，但利润端普遍承受压力；接驳业务贡献持续缩水的同时，综合能源和LNG储运等新业务正在加速填补缺口，城燃企业发展转入存量竞争与战略转型并行的新阶段。
■■销量增长却利润承压
2025年，四大城燃企业天然气销量全部实现正增长。
昆仑能源表现最为突出，全年天然气销量达592.6亿立方米，同比增长9.4%，其中零售气量为335.1亿立方米。昆仑能源董事会主席刘国海在业绩发布会上表示，这一增长得益于“坚持存量市场挖潜与增量市场合作开发并重”。华润燃气总销量为401.8亿立方米，同比增长0.7%，在已深度覆盖的发达区域市场保持了基本盘稳定。新奥能源天然气零售销量为266.06亿立方米，同比增长1.5%，该公司称其坚持“以量达利”策略，聚焦客户对安全、稳定、低成本用气的核心需求。港华智慧能源燃气销量增长1%，达到173.71亿立方米，体量相对较小但增长节奏平稳。
然而销量增长并未同步转化为利润增长。华润燃气、昆仑能源和港华智慧能源利润均有所下滑。新奥能源则表现相对稳健，公司拥有人应占溢利为59.04亿元，核心利润67.41亿元。
利润承压的一个直接原因来自接驳业务。房地产下行周期中，燃气接驳这一过去稳定的利润来源正在收缩。东吴证券在研报中指出，政府老旧管网改造补贴的实施、验收和结算进度影响了其他收益，在一次性调整因素的叠加下，归母净利润增速受到明显拖累。
实际上，接驳业务的收缩并非个别现象。信达证券在研报中分析认为，城燃公司营收结构正发生深刻变化，接驳业务收入和利润占比出现断崖式下降，天然气消费总量增速放缓，售气主业进入存量竞争格局。
■■顺价机制缓解部分压力
过去十多年，城燃企业价格倒挂问题一直“悬而未解”。这一局面在2025年发生了根本性转变。
2025年4月以来，全国多地依据联动机制调整了终端销售价格，覆盖居民及非居民用气领域，从国家指导意见到省市级实施细则的政策链条正在逐步打通。
顺价机制推进的效果在四家企业的数据中已有体现。港华智慧能源2025年城市燃气综合价差同比提升0.02元至0.58元/立方米，2026年有望进一步增至0.59元/立方米。该公司管理层将这一改善归因于“居民顺价覆盖率达90%及气源多元化降低采购成本”。华润燃气上半年销气毛差达0.55元/立方米，同比增长0.01元，公司预计全年毛差同比提升0.01元，居民顺价比例有望从2024年末的60%提升至80%以上。新奥能源截至2025年底居民气量调价比例达71.6%，较2024年显著提高。昆仑能源居民用气顺价率同比提高8.3个百分点至69%，但受加气站业务出租等结构性因素影响，零售气价差小幅收窄0.02元至0.45元/方。
顺价机制解决的是定价机制问题，而影响毛差的另一个变量是上游采购成本。2025年城燃企业的购气成本已出现下行迹象。
但这只是短期利好。如果企业只是被动享受成本下降带来的利润回升，而不主动调整业务结构，等窗口期一过，增长动力依然不足。四家头部企业2025年的业绩答卷，恰好可以用来检验转型的实际进度。
■■持续从“卖气”向“卖服务”转型
解决短期盈利压力靠顺价机制，但决定城燃企业长期生存能力的，是从单一燃气销售向综合能源服务商的战略转型。
此前，华北地区某城市燃气龙头企业负责人表示，“十四五”以来，燃气行业发展进入平台期与深度转型的十字路口，面临安全投入增加、经营模式重构、增量市场空间收窄几大挑战。同时，随着国内城市燃气管网进入老化期，全国运营时间超过20年的老旧管网约7万公里，更新改造数量庞大。
各家企业的转型路径各有侧重，但方向高度一致。新奥能源布局较早也走得最深，该公司全面落地“荷源网储碳”一体化发展模式，全年各类项目合计新增装机容量980兆瓦，其中光伏新增并网630兆瓦，同比增长167%。泛能业务及智家业务毛利占比稳步提升至41%，盈利结构显著优化。昆仑能源则将LNG储运与加工业务打造为第二利润增长极，江苏、唐山两座接收站总外输量达到165.3亿立方米，创下历史新高。港华智慧能源的可再生能源业务同样增长可观，光伏发电量增长36%至24.8亿度电，公司计划2026年新增1吉瓦光伏装机。
从中长期看，电气化替代的冲击不容回避。北京燃气集团总经理许彤曾公开表示，城燃企业要主动求变，迈向绿色低碳发展新赛道，布局“气、热、电”等多种能源业务，向综合能源服务商转型。
展望“十五五”，天然气市场正经历从卖方市场向买方市场的深刻转变。上游市场化气源采购成本下降的同时，下游市场竞争也将加剧。那些在自主资源池建设、综合能源布局和数字化运营方面率先完成转型的企业，有望在新一轮周期中占据先机。
对四家头部城燃企业而言，2025年的业绩既展示了承压之下的韧性，也标志着转型从概念走向实质性落地。从“卖气”到“卖服务”的蜕变，将决定企业未来能走多远。
